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人民币纳入SDR不只具有象征意义

2019-01-22 18:15:24

人民币纳入SDR不只具有象征意义

2009年时,西方国家只顾竭力寻找复苏苗头,却未在意周小川发出的、无异于建构世界金融新秩序的呼吁。

中国央行行长当时提议,用国际货币基金组织(IMF)控制下的一个全球体系取代美元作为国际储备货币。如果不出所料,IMF本月将同意把人民币纳为储备货币,对周小川2009年提出的愿景来说,这将是向前迈出的一小步,但对人民币来说却是一个重大举措。

人民币加入IMF特别提款权(SDR,即分配给会员国的记账单位)货币篮子目前包括美元、欧元、日元及英镑的前景得到各种各样的解读:从北京方面得到象征性的自我满足,到一个新时代的开启

人民币纳入SDR不只具有象征意义

几乎可以肯定,这将会像中国的许多金融改革一样:虽然事后看来意义重大,但短期内很难激起热情。

市场对早期改革(如十年前人民币与美元脱钩)的热情已让位于怠倦情绪,因为中国的体量越来越大、改革的步伐却越来越小。结果就是在数字方面往往令人失望,因为中国始终不愿进行全面的改革。

即便是实施一年之久的沪港通,在许多人看来也不是什么值得大书特书的举措,因为与之相关的绝对数字较小。然而,沪港通的真正意义在于,它是首个允许境外投资者直接购买在中国内地上市的公司股票的机制(不需要一个个审批)。

人民币纳入SDR也有可能被这种不值得大书特书的举措。这就没有抓住问题的关键。人民币纳入SDR的重点不是为了提升各国央行对人民币的短期需求,而是为了将人民币融入国际体系,促使北京方面推行金融改革。

如果人民币占到SDR货币篮子10%的份额,储备管理机构将只需购买价值280亿美元的人民币相对于在岸即期市场每天200亿美元的交易量,这并非一个特别可观的数字。

储备数字是另一个令人失望的整体数字。星展银行(DBS)经济学家周洪礼(NathanChow)预测,2016年底全球外汇储备将达11.5万亿美元,人民币在其中占3%,相当于3400亿美元。如果真是这样,人民币将一举进入英镑、日元所在的第一梯队。不过,美元在全球储备中占将近三分之二,欧元占20%。

抛开数字不提,人民币纳入SDR的重大意义在于其对金融改革的影响。中金公司(CICC)经济学家余向荣将之比作2002年中国加入世贸组织(WTO)的影响。他说:即使人民币这次没能加入SDR,这些改革措施也不可能再回头。

到目前为止的变化包括,中国在7月宣布外国央行及其他主权相关机构投资境内债券市场将无需经过批准。毕竟,想要增持人民币的储备管理机构需要有资产可以购买不管增持节奏有多慢。而且中国既偏好也需要长期稳定的投资者。

中国作出的努力还有允许人民币汇率与市场走势更加一致,这是8月份人民币贬值举措想要实现的目标,只是运作不当。近期在岸与离岸人民币汇率之间的差距拉大,表明中国央行减少了对市场通过离岸汇率表达出的信息的回应。

但这可能就是寻求加入SDR之举的功用之一。被纳入SDR货币篮子后,货币升值压力会逐渐降低,为贬值铺平道路。

对短线投资者来说,人民币被纳入SDR的主要后果可能是不确定性增加。对于长期投资者而言,或许有必要回想邓小平形容中国发展模式的一句格言摸着石头过河。投资者有时需要数数迄今所摸到并经过的石头有多少。它们可比相关数字所显示的要多。

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